广州医药上市之路多变故。12月20日，国内最大的单体制药工业企业广州白云山医药集团(以下简称白云山)发布公告称，同意控股子公司广州医药申请挂牌新三板，并择机寻求在北交所上市。据悉，广州医药占白云山药业收入近70%，且其若上市，有望成为北交所创立以来收入规模最大的企业。

　　值得关注的是，白云山药业此前一直欲将广州医药推向香港上市，此番转道“向北”有何深意?

广药集团白云山制药总厂工作人员正在进行药品生产工作。(图片由CNSPHOTO提供)

　　广州医药“单飞”存变数

　　根据白云山的公告，其将终止控股子公司广州医药股份有限公司发行境外上市外资股(H股)上市计划，并同意广州医药申请在全国中小企业股份转让系统，即在新三板挂牌。按照白云山的计划，广州医药本次挂牌后，将择机在北交所上市。根据资本市场现行规则，在新三板创新层挂牌后，最快一年以后有机会申请北交所挂牌资格。

　　广州医药从申请在香港上市到终止计划，只用了一年。2021年3月, 广州医药向港交所递交上市申请;2022年6月，由于核准批复有效期已经届满，白云山决定暂时中止广州医药登陆港股上市的相关工作。

　　广州医药是白云山大商业板块的核心企业，也是华南地区医药流通龙头企业。联讯证券研报曾表示，广州医药是白云山大商业板块主要资产和贡献业绩的子公司，分拆上市是集融资解渴、厘清业务与估值提升等于一体的多重利好之举。

　　值得关注的是，广州医药为白云山贡献了近七成的营收。根据财报，2023年前三季度，广州医药营收占白云山总营收的比例约为66.8%。这也意味着，按照惯有思维，“广州医药的业务在白云山整体业务中占重要地位”或将成为监管层重点关心的问题，将对其上市造成一定影响。

　　对此，中国商报记者向白云山发去提问邮件，但截至发稿，尚未收到回复。

　　白云山在公告中表示，广州医药在新三板挂牌后，仍是公司合并报表范围内控股子公司，本次挂牌不会影响公司对广州医药的控制权，不会影响公司的独立上市地位。

　　为何选择北交所

　　在资本市场社交平台的公开讨论中，多位投资者表示，广州医药的营收已接近500亿元。然而，选择在北交所上市的企业中，营收超过百亿元的是极少数。北交所定位于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业，广州医药在北交所排队上市的企业中优势明显，上市节奏或能加快。

　　“北交所设立的初衷是服务中小微企业，其一贯采用‘低门槛、小市值、早期化、易退出’的机制。”一位机构投资者对记者坦言，“或是觉得赴港上市不确定性太大，所以广州医药选择了较为保险的上市之路。”

　　金融分析工具万得数据显示，目前在237家北交所上市公司中，只有贝特瑞2022年实现了256.79亿元的收入，其也是北交所中唯一一家收入达到百亿元量级的企业。根据财报，广州医药2022年收入规模已达493.83亿元。这也意味着，若上市成功，其在北交所将是“巨无霸”般的存在。

　　“作为医药流通行业的企业，广州医药虽然营收高，但利润较低。”上述机构投资者坦言，“从广州医药的应收账款和应付账款来看，其‘卖出的产品，对方打白条’‘买进来的原材料，需要支付现金’，这也说明广州医药在整个医药生产链中处于低端位置。其选择在北交所上市，监管层对其盈利方面的问询或也会宽松一些。”

　　广州医药下一步的上市之路具体是如何规划的?白云山未作出明确答复，但其也在公告中强调，广州医药为公司控股子公司，专注于医药批发和零售业务，本次终止广州医药发行H股上市相关工作不会对公司及广州医药的正常生产经营活动产生不利影响，不会影响公司整体的战略规划。未来，在符合相关法律法规政策和条件成熟的前提下，广州医药拟聘任具有相应资质的主办券商、会计师、律师等中介机构，申请广州医药股票在新三板挂牌并公开转让。