根据公开资料显示，深圳市倍轻松科技股份有限公司(以下简称“倍轻松”)，成立于2000年，是集设计、研发、生产、销售及服务于一体创新型企业。自2000年创立以来，倍轻松将古法中医与现代科技紧密结合，开创了以头、眼、颈、头皮、明火艾灸等为核心的智能便携按摩器和智能健康硬件产品，通过穴位按摩、拿捏、揉压、热敷等手法，为用户带来按摩体验。

　　2021年7月15日，倍轻松于上交所敲响钟声，意味着倍轻松正式登陆科创板，股票代码为688793。开盘报160元，较发行价27.4元上涨484%，市值破百亿，成为便携按摩器第一股。在全国各大机场、高铁和Shopping mall超160家专卖店、全球数十个国家和地区都可以体验倍轻松优质的产品和服务。

　　倍轻松发布上市后首份年报：毛利率有所下滑

　　据界面新闻记者徐诗琪报道，4月24日晚，“智能按摩器”第一股倍轻松发布上市后的首份年报。

　　财报显示，倍轻松2021年度实现营业收入11.90亿元，同比增长43.93%;归属于上市公司股东的净利润为9186.19万元，同比增长29.92%;扣除非经常性损益后，倍轻松2021年归属于上市公司股东的净利润为7669.00万元，同比增长22.23%。

　　倍轻松同时发布了2022年第一季度财报，当期公司业绩承压。财报显示，倍轻松今年第一季度实现营收2.48亿元，同比增长15.29%，增幅有所下滑;归属于上市公司股东的净亏损为988.98万元，同比由盈转亏，去年同期为净利润1113.27万元。

　　分产品看，倍轻松在财报中将产品细致分为头部、颈部、眼部、头皮、艾灸和其他。2021年，公司颈部产品收入最高，达到3.10亿元，同比提升50.19%;眼部产品收入达到2.99亿元，同比提升19.35%;2021年三季度公司新推出的艾灸产品收入达到6024.50万元，占总收入5%，这类产品属于带耗材运营，公司称易于降低获客成本、提升粘性。

　　上述各类产品毛利率均在60%左右，公司2021年整体毛利率为56.69%，高于传统家电、扫地机器人等同类可比企业。

　　分地域看，倍轻松2021年境内收入10.63亿元，占总收入89%，其中线上渠道共增长2.29亿元;境外收入1.25亿元，同比增长60.24%，主要来源于ODM客户及线上直销亚马逊、独立站等渠道。当期公司ODM收入(主要为俄罗斯客户)为6581.9万元，同比增长45.16%，不过毛利率减少了5.64个百分点至26.96%。

　　倍轻松产品定位中高端，均价不低，一台旗舰版头部按摩器官方价可达3699元，且主要通过直营渠道销售，这是其毛利较高的原因。随着市场竞争愈发激烈，公司开始开拓经销渠道，包括线上分销和线下加盟。拓展销售渠道是保增长的必然选择，但这也会蚕食公司毛利率。

　　例如，财报显示，当期公司开拓了新的线上经销客户，这部分收入为4243万元，同比提升48.96%，但毛利率大幅下滑了12.15个百分点至37.13%。

　　从产品端看，公司2021年各类产品毛利率有0.49至3.92个百分点的下滑，公司整体毛利率也减少了0.53个百分点。

　　销售费用率较高是倍轻松一大特点。2021年公司销售费用达4.85亿元，同比增长45.6%，占总收入的40.75%。财报解释称主要由于新品上市，引进品牌代言人，推广力度加大等所致。倍轻松去年引进了肖战作为代言人。

　　公司在财报风险提示中表示，报告期内公司销售费用率较高，且高于可比公司，主要系销售模式存在差异。公司直销比例较大，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较高，而可比公司直销比例相对较低，销售费用率也随之较低。随着公司线下直营门店数量的增多，相关支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增高，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　从股价表现看，倍轻松在2021年7月上市时达到高位的185元，但此后回落明显，截至4月25日收盘报44.11元/股，较高位跌去76%，总市值报27.19亿元。

　　“倍轻松”上市次年遇大考：股价业绩双降、股价下滑、高管出走

　　据蓝鲸财经报道，近半年来，倍轻松的日子并不好过。一面是股价与业绩走低，面临亏损;一面是高管出走、线下门店成包袱，主营产品还被质疑收割“智商税”。

　　在今年的618大促中，倍轻松发布的战报数据显示，5月31日至6月18日，倍轻松的眼部、头部、艾灸盒品类获得京东618市占率第一，按摩器店铺销售额第一。但在不久前，#倍轻松产品成本300元售价高达1000多#话题登上热搜。

　　其官网信息显示，2000年，breo倍轻松品牌正式成立。2021年7月，倍轻松在上交所科创板上市，并宣称自己为科创板“健康智能硬件第一股”。

　　实际上，倍轻松并非第一次出现在二级市场了，早在2016年5月，倍轻松曾在新三板挂牌，但该股于2017年8月终止挂牌，理由为资本运作规划及战略发展规划的调整。但关于此段经历，倍轻松在其官网只字未提。

　　在科创板上市当天，倍轻松发行价格为27.4元/股，当日股价最高拉升至185.58元/股，盘中一度暴涨577.3%，当日收盘股价报171.18元/股，总市值超105亿元。

　　尽管上市当天股价暴涨，但在之后的日子里，倍轻松的股价却呈现出了“跌跌不休”的局面，股价表现为“上市即巅峰”。在今年4月，其最低跌至38.24元/股，较高点跌去近80%。

　　与此同时，倍轻松也出现了高管出走的状况。今年5月，倍轻松发布公告称，董事会收到副总经理、财务总监张大燕的书面辞职报告，张大燕因个人家庭原因，特申请辞去副总经理及财务总监职务。

　　公开资料显示，张大燕早在2007年便加入了倍轻松，其离职引起业内广泛关注。记者查询倍轻松2021年财报发现，张大燕2021年从倍轻松获得的税前报酬总额仅为66.76万元，在公司副总经理行列中居于较低位。

　　究竟是何原因让这样一位在倍轻松工作近15年的老员工离职，到底是倍轻松无法给出更高的工资待遇还是另有隐情?

　　业绩下滑，疫情期间线下门店成“包袱”

　　2021年，该公司营收11.9亿元，也是首年超过10亿元营收。但从季度表现来看，自2021年Q3开始，倍轻松业绩增速便出现持续下滑迹象。

　　2022年Q1，尽管倍轻松的营收仍然在增长，但增速却创下了历史新低的15%，归母净利润更是急剧下滑，直接变成了负值(亏损988.98万元)。

　　安信证券分析称，倍轻松Q1盈利能力有所下降，业绩出现亏损主要有以下三方面原因：Q1偶发疫情对线下门店经营影响较大，但租金、员工薪酬等门店费用支出较为刚性，导致Q1线下门店整体亏损;Q1原材料价格仍处高位，成本压力较大，Q1公司毛利率同比下滑2.8个百分点;该公司加大电商渠道投入，提高对产业技术研究院的支持力度，Q1期间费用率同比增长5.4个百分点。

　　另据多家券商研报分析称，自去年第四季度开始，倍轻松盈利能力减弱，主要系疫情影响盈利能力较强的线下交通枢纽门店销售。

　　倍轻松不是没有提早做准备，自2020年开始，倍轻松便加大线上渠道投入，其线上收入及规模也有快速提升。财报数据显示，截至2021年末，倍轻松直营门店数累计达186家，其中购物中心门店数量为108家，交通枢纽门店数量为78家。2021年线下渠道营收占比较2020年同比下滑5.2个百分比，但这一比例仍然高居36.96%。

　　对此，互联网分析师于斌表示，此前为倍轻松贡献较大销售额的门店，疫情期间却成了“包袱”。尤其是机场店、高铁站曾经是倍轻松树立高端品牌形象、提升毛利率的有力“武器”，此时的流量下滑，也直接冲击了其原本的销量与毛利率。

　　毛利率赶超苹果，为何不赚钱?重营销、轻研发或许是“元凶”

　　一款按摩仪售价能有多高?

　　查询电商平台，倍轻松与兰博基尼联名的头部按摩仪售价为4999元，而动辄千元的产品比比皆是。目前，倍轻松在旗舰店的产品数量达到数十个，销量靠前的产品价位在千元左右。

　　公开资料显示，2000年倍轻松成立，当时经营范围含保健器材、健身器材、电子产品、医疗器械软件及相关配附件等研发和销售。倍轻松最初以眼部按摩器开局，主打学生群体，价格并不算高。随后开拓眼部、颈部、头部及头皮四大类产品，2018年将主要客群转向白领人群销售，不断布局机场高铁店等商务场景，产品定价也越来越高。

　　受大环境影响，倍轻松的业绩持续增长。2018年到2020年，倍轻松的年营收分别为5.08亿、6.94亿和8.26亿，净利润分别为4509.72万元、5476.51万元和7045.81万元。根据倍轻松上市后第一个年报数据显示，2021年其营收达到11.9亿，同比增长43.93%，净利润为9186万元，同比增长29.92%。

　　然而今年一季度，倍轻松业绩的高增长止步。其营收为2.48亿元，同比增长15.29%，净亏损达到988.98万元，同比减少188.84%。此外，倍轻松的毛利率也在走低，2019年到2021年，毛利率分别为60.93%、58.36%和56.73%，2022年第一季度毛利率同比下滑2.8%。

　　倍轻松曾在上市时披露过一组数据，2018年头部按摩仪单位成本是每台343.45元，而每台售价则高达1295.15元，定价高，毛利率赶超苹果，业绩却亏损的原因究竟是什么?

　　一位从事按摩仪供应链生产人士指出，按摩仪生产成本依据材质、工艺有所不同，低端产品成本低至几十元，高端产品成本达几百元，但不会过高。高定价某种程度上也是公司的自我拔高，意图与同类产品实现差异化，想要实现品牌化。

　　倍轻松回复中国新闻周刊称，由于一季度全国各地疫情反复的影响，线下渠道客流下降是业绩不理想的主要因素。根据财报数据显示，线下业务实现营业收入8006.41万元，同比下降15.38%，线上渠道同比增长48.77%。

　　家电行业分析师刘步尘指出，倍轻松在不少机场设置体验店，开店费用成本很高，然而产出却不多，这些支出算到成本中是一笔不低的费用。此外，按摩仪的使用性无法和手机、大家电等相比，想获得用户的认可，必须加大营销推广。

　　2021年销售费用为研发费用的10余倍

　　自招股书记载的2018年开始，倍轻松的毛利率便明显高于同行可比公司。尽管近年来倍轻松的毛利率在下滑，但其2021年的毛利率仍达到56.69%，明显高于同行可比公司均值。

　　目前，倍轻松正在转向线上销售，然而其销售费用开支居高不下。据2021年财报显示，2021年，倍轻松的销售费用率为40.75%;2022年Q1，这一数字高达45.56%。

　　在2021年年度财报中，倍轻松称其销售费用率高于可比公司，主要系销售模式存在差异。其直销比例较大，在直销渠道下，该公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较高;而可比公司直销比例相对较低，销售费用率也随之较低。随着倍轻松线下直营门店数量的增多，线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增高。

　　而与日渐高企的销售费用相比，倍轻松在研发上的投入却显得格外吝啬。2018-2021年，倍轻松研发投入占营业收入的比例分别为5.04%、5.86%、4.46%、3.97%;2021年，该公司销售费用为研发费用的10余倍;2022年Q1，该公司销售费用为研发费用的7.4倍。

　　此外，在员工的专业构成方面，根据2021年年报数据显示，倍轻松员工大部分为销售人员，技术人员仅占总员工数的11.63%。

　　这无疑给倍轻松扣上了“重营销、轻研发”的帽子。

　　魔镜高级分析师刘轩鸣表示，倍轻松主营业务毛利率主要受产品销售价格、原材料价格以及行业环境变化等因素综合影响，存在较高的毛利率无法持续的风险，同时倍轻松轻研发重销售的策略也使得消费费用增长迅速，而同按摩仪市场另一龙头品牌SKG的渠道、线下门店和线上推广等方面的持续竞争，也会使销售费用率进一步提高，对其经营业绩有较大的影响。

　　刚需性存疑，按摩效果是“玄学”?

　　资深工程师袁博此前曾购买眼部、头部和颈部等多个按摩仪，因平时热爱运动而经常使用，对按摩仪的放松效果感到满意。但他表示，所谓的效果很“玄学”，因人而异，不是每个人都能适用。

　　在袁博看来，按摩仪本身的技术难度不高，产品的发展主要还是在于生活节奏变快，工作压力增加，按摩仪如何能够更好地调剂人体。“和中医按摩一样，只是说没有那么专业，但有类似的效果”。

　　倍轻松董事长马学军曾在采访中说，“从中华传统文化中汲取智慧，挖掘出现代科学技术与古法中医理论的有效融合点，这便是今天的智能便携按摩产品。”

　　相关报告显示，小型按摩仪市场细分化品类变化相对剧烈，过去两年筋膜枪、头部按摩器和眼部按摩仪获得红利最多。颈部按摩仪占市场份额最大，但是在去年却呈现下滑趋势。目前市场上的按摩仪主要是物理按摩仪和脉冲电按摩仪，倍轻松主打物理按摩，SKG则为脉冲电按摩。

　　一位从事康复工作的医务工作者告诉中国新闻周刊，这些按摩仪主要利用物理(热)与肌肉松动原理，属于保健效果，适合肌肉放松、腰部疲劳缓解等场景，不好说有什么绝对效果。

　　“按摩仪通常能够达到放松目的，但不一定能够达到产品所宣传的疗效”，上述人士认为，按摩仪用户基本覆盖大众，但对特殊群体而言，仍有禁忌，因此仍要小心使用。

　　“很多人伏案工作，经常对着电脑，用眼过度，长期伏案对颈椎又不好。眼部按摩仪、颈部按摩仪这些都有需求，像颈部按摩仪这些一般是利用脉冲，通过两个有黏性的贴片粘在按摩仪的金属片上来产生类似按摩效果;眼部按摩则一般是通过按摩穴位解决放松需求”。刘轩鸣指出，消费者对按摩仪期待最多的是按摩、缓解和放松，舒服、不错和满意是常用词语，在用户体验方面要求较高。但在负面舆情方面，则对产品实际效果存疑。

　　不少网友也称在购入按摩仪后，就放在家中令其吃灰。“不好用又占地方，每次看到都心烦”。

　　刘步尘指出，按摩仪产品几十年前就已经出现，今天的按摩仪本质上和其相差无几，只是在产品工艺上精进了。目前按摩仪的热销，很大程度上是基于亚健康人群较大，这批人对健康的关注度较高。

　　此外，据魔镜监测，小型按摩仪的使用寿命普遍约为2-4年。刘鸣轩认为，受到按摩仪折旧率整体偏低的影响，按摩仪产品的复购率不高，二次购买的主要需求为礼赠场景。这会影响按摩仪的增长。

　　那么，按摩器生意的市场前景究竟如何?

　　根据艾瑞咨询数据，2015年至2021年，我国按摩器市场规模由96亿元增长至180亿元，年复合增长率达11.05%。与此同时，按摩器不再是老年人的专享产品，年轻人正逐步成为该产品的主力军。

　　近年来，在品牌方的大力营销之下，倍轻松与SKG等产品出圈。而在产品代言人上，二者也是下足了功夫，分别选择了肖战与王一博。

　　但值得注意的是，消费者购买按摩仪产品是不是在缴纳“智商税”一直是该行业的争议点，相关报道也是层出不穷。

　　近来SKG便陷入“假洋货”风波，据新浪科技报道，SKG一直在给外界营造国际大牌的印象，但实际是一家起家于广东顺德的本土企业，早期还以德国SKG集团自居，主要销售家电产品，后来遇到瓶颈才转型按摩仪。在产品宣传方面，SKG也被质疑涉嫌夸大宣传。从产品属性上来看，按摩仪并不属于医疗器械。不少用户反馈出现烫伤、疼痛加重，甚至诱发疾病住院的情况。

　　而在倍轻松的官方网站，其宣称将中医按摩理念与现代科技结合。但在倍轻松产品的电商平台购买评论区，有不少用户表示，产品并没有宣传的那样起到按摩作用，甚至有些产品有设计缺陷，质量差等。