“眼科产业链”成为黄金赛道

　　随着LED屏幕智能手机的全面普及带来了越来越多的碎片化刷手机的实践;疫情防控大局下的网课也越来越多;由此人们对电子产品的用眼需要暴涨!

　　东吴证券眼科行业深度报告显示：我国是全球眼病患者最多的国家，屈光不正和白内障成为最大眼病群体。中国近视患者人数已超6亿，近视率高达48.5%，青少年近视率过半。教育 部联合卫生健康委调查结果显示，2019年全国儿童青少年总体近视率为50.2%，受疫情影响，2020年中小学生半年近视率增加了11.7%。线上学习和娱乐习惯将导致近视率居高不下，2025年预计近近视患者将突破6.1亿人。此外，2015-2019年，我国白内障患者从1.1亿人增加至1.3亿人， 2025年预期增加至1.5亿人。根据朝聚眼科招股书数据，预期到2025年，我国屈光加白内障患者人数将达7.69亿。

　　中国眼科医疗服务市场规模持续增长，发展空间广阔。在人口老龄化、生活方式改变等因素的影响下，眼科疾病诊疗需求持续增长。根据弗若斯特沙利文预计，中国整体眼科医疗服务市场规模将于2024年达2231亿元，2020-2024CAGR为11.05%。

　　积极部署 “近视防控赛道”

　　儿童青少年近视防控已上升为国家战略，相关眼科行业有望迅速扩容。“十三五”时期，各地将儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。 2021年4月，教育部等15个单位联合印发《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021-2025年)》，为积极应对疫情影响，持续加强 近视防控。2022年1月，国家卫健委印发《“十四五”全国眼健康规划(2021-2025年)》，再次提出提升近视防控和矫治水平。

　　其中在《2022年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》中:

　　OK镜是目前近视防控主流产品，对标欧美等地渗透率，市场空间大!

　　据了解，OK镜又叫角膜塑形镜，是指逆几何设计的硬性透气性接触镜，通过重塑角膜形态来暂时性降低近视屈光度数，从而提高裸眼视力的可逆性非手术物理矫形治疗手段。通过特别设计的角膜塑形镜主动、有步骤、渐进、科学地改变角膜整体形态，以快速提高裸眼视力，可通过夜间配戴达到改变角膜曲率，从而矫正白天的视力的效果, 主要适用于8-18岁的青少年。多项研究显示角膜塑形镜可有效减缓近视眼眼轴增长，减缓量约为0.15 mm/年，近视控制效力中等(0.25～0.50D/年)，延 缓35%～60%近视进展。

　　根据卫健委发布的《近视防控指南》，长期佩戴OK镜可延缓青少年眼轴长度进展约0.19毫米/年。2018年，教育部、国家卫健委等8部门联合下发了《综合防控儿童青少年近视实施方案》中正式将角膜塑形镜(OK镜)列入近视矫正措施中，此后OK镜获得了官方认可。

　　目前我国角膜塑形镜验配尚未纳入医学和视光专业常规教学内容，OK镜生产企业积极开展执业人员专业培训， 从供给端加快行业发展。欧普康视从2008年以来，培训累计有一万五千多人，并于2020年10月全资设立了 “欧普康视眼视光技术培训学校”，获得了国家职业技能认定资格。 欧普康视已获经安徽省职业技能鉴定中心认证，具有职业技能等级认定资质，能够自行组织“眼镜验光员”、 “眼镜定配工”等工种考评，并颁发相应职业技能等级证书。

　　阿托品通过结合视网膜受体延缓近视，临床应用广泛，效果明确!

　　目前主流学术界认为阿托品直接可以通过多巴胺分泌等介质作用于视网膜，巩膜、脉络膜等抑制眼轴的增长。临床上建议将0.01%浓度的阿托品作为6~13岁儿童延缓近视的一线治疗方案。有分析师预测作为唯一的近视防控药物，预计未来五年的需求复合增长率超过60%!

　　目前，欧普康视低浓度阿托品院内制剂获批，公司旗下安徽医科大学康视眼科医院已获得互联网医院执业资质，有望带来业绩增长第二 曲线。OK镜消费偏刚性，前期未能验配的消费者会递延至后续时间验配，且即将迎来暑假验配高峰期，我们预计未来 几个月消费需求将有较大的释放，公司业绩也将迎来疫情后的修复。公司定增即将落地，计划未来5年新增1348家终端 建设。我们认为公司前期已有300多家终端的建设经验和人才培训经验，相信公司未来随着终端建设不断推进，量价齐升将持续增厚公司业绩。

　　手握“OK镜+阿托品”，欧普康视的“近视生意”好做吗?

　　越来越庞大的近视群体捧红了阿托品滴眼液这一“神药”，炒热了ok镜(硬性角膜塑形镜)。

　　今年6月1日，在ok镜领域市占率第一的欧普康视(SZ300595，股价55.97元，市值500.84亿元)发布公告，称控股子公司获得阿托品滴眼液院内制剂资质，加上其旗下医院此前获得的互联网医院资质，欧普康视入局“互联网+院内制剂”销售阿托品滴眼液的队伍。至此，欧普康视可以说真正的手握“OK镜+阿托品”两大利器。坐拥拥有强大市场份额的两大武器，那欧普康视的“眼科生意”真的会OK吗?

　　根据每日经济新闻的记者报道，作为目前尚未获批的药物，阿托品滴眼液通过院内制剂和互联网医院渠道销售频频出现违规传闻。6月24日，欧普康视、兴齐眼药(SZ300573，股价151.62元，市值133.57亿元)就经历了一番股价震荡。

　　近日，欧普康视方面再度表示，公司的阿托品销售事宜一直在正常推进，并强调互联网医院销售阿托品滴眼液也要“凭处方、遵医嘱”。而在股价逐步恢复之时，欧普康视的核心业务ok镜销售含隐忧。

　　按照现行规定，ok镜的验配需要到二级及以上医疗机构进行，或持有相应等级医疗机构处方。《每日经济新闻》记者以消费者身份进行咨询时，欧普康视旗下一直营终端人员表示，ok镜需要的所有检查和验配服务都可以直接在门店完成。据最新数据，欧普康视旗下终端超千家，管理难题何解?

　　欧普康视欲复制阿托品滴眼液“神话”?恐违规

　　今年6月1日，一则公告让欧普康视投资者跃跃欲试。

　　公司在公告中称，控股子公司合肥康视眼科医院(以下简称合肥康视)获得《医疗机构制剂注册批件》，合肥康视配制的硫酸阿托品滴眼液符合医疗机构制剂注册的有关要求。本次注册的完成，意味着合肥康视可以开始配制和销售低浓度阿托品用于儿童青少年近视防控。

　　加上欧普康视旗下医院此前获得的互联网医院资质，欧普康视入局“互联网+院内制剂”销售阿托品滴眼液的队伍。

　　作为尚未正式获批上市的近视“神药”，此前已经有上市公司从“互联网+院内制剂”销售阿托品中尝到甜头。《每日经济新闻》今年1月曾刊发报道《一款近视“神药”撑起十倍股：兴齐眼药绕道互联网提前收割未获批药物》，指出阿托品滴眼液临床试验仍在进行中，但兴齐眼药已经提前通过互联网医院和院内制剂的方式给患者群体提供阿托品滴眼液。如今，阿托品滴眼液不仅成为兴齐眼药的业绩支柱，也让兴齐眼药股价一度暴涨——不到一年半时间，股价上涨10倍不止，市盈率一度超过1300倍。

　　6月1日宣布取得阿托品的院内制剂资质后，12个交易日内，欧普康视从6月1日收盘价45.8元/股上涨至6月17日收盘价55.28元/股，涨幅超两成。

　　转折点发生在6月24日。当日，兴齐眼药突然大幅跳水，收盘下跌16.76%，报136.02元/股。

　　欧普康视也出现下挫，盘中一度跌近10%，最终收跌4.94%。

　　业内猜测，两家均通过互联网医院渠道销售阿托品滴眼液的公司股价双双下跌，或是阿托品滴眼液将遭互联网禁售。

　　传言并非毫无根据。《每日经济新闻》记者调查发现，虽然阿托品滴眼液用于青少年近视防控的临床试验早在进行中，兴齐眼药等企业已将研发进度推进到临床III期阶段。但截至目前，阿托品滴眼液并未获得CDE(国家食品药品监督管理局药品审评中心)正式批准上市。换言之，阿托品滴眼液还是一款未上市药物。

　　兴齐眼药、欧普康视等企业通过互联网医院平台销售阿托品滴眼液，有提前收割药物利润之嫌，也有违规之困。

　　《南方日报》此前报道，“院内制剂通常只能在本医疗机构内使用，要想在市场上流通，需获得国药准字文号。以网络邮寄的方式售卖院内制剂，可能涉及法律问题。”

　　今年1月，北大人民医院眼科主任医师王凯也曾对《每日经济新闻》记者表示，“获批上市的药品是面向全国进行销售，甚至销售到海外都有可能，但所谓的院内制剂就是医院的药剂科承担了配药和销售的职能，那么我们只可以在医院内进行销售”。

　　一位三甲医院的主任医师表示，获得院内制剂资格后通常只能在本院销售，如果对外销售则需要省内调剂和跨省调剂，其中跨省调剂需要各地药监局批准，并不是获得院内制剂资格后想卖到哪就卖到哪。

　　传言引发股价下挫后，兴齐眼药、欧普康视进行了澄清。兴齐眼药方面称，公司没有接到任何通知说无法通过互联网医院在线诊疗的方式销售药品，截至目前公司的经营模式没有问题。

　　欧普康视方面则表示，虽然公司已经取得阿托品滴眼液院内制剂资质，但目前尚未展开实质销售。

　　千家终端、百家子公司冲业绩

　　积极布局阿托品滴眼液，是欧普康视在核心业务OK镜之外寻找的新增长点。

　　随着竞争加剧，近年来，欧普康视OK镜收入增速逐渐放缓。2018年至2021年，欧普康视角膜塑形镜(梦戴维)销售收入分别同比增长40.27%、40.97%、19.46%和28.35%，2020年和2021年增速明显放缓。但在主营业务收入放缓的背景下，公司总营收仍保持了较快增长。2018年到2021年，公司总营收的同比增速分别为47.10%、41.12%、34.59%和48.74%。

　　欧普康视总收入体量的增长，很多程度上依赖于体外扩张。

　　2021年，欧普康视新增的合作终端有300多家。截至2021年末，欧普康视已建立合作关系的终端总数超过1400家，其中参股和控股的终端超过350家。仍以2021年为例，欧普康视合并报表的营收增长较上年同期增长了4.24亿元，母公司的营收增长了1.76亿元。这就是说，欧普康视有超2亿元的增长是由合并报表内的子公司贡献。

　　从近年来纳入合并报表的子公司数量来看，欧普康视2018年~2021年纳入报表的子公司分别为65家、115家、204家和290家，除少量子公司并表是非同一控制下企业合并外，大部分子公司均为投资设立。

　　2021年7月，欧普康视还发起近22亿元定增，拟投入17.79亿元，在60个月内新建眼视光终端1348个。这意味着，欧普康视在接下来的五年内，每年平均要新增200家以上服务终端。

　　欧普康视下大力气发展终端，与OK镜市场渠道有限有关。由于角膜塑形镜早期曾造成群发性角膜感染等事故。其后，角膜塑形镜进入被严格监管时代。

　　其中，2001年出台的《卫生部关于加强医疗机构验配角膜塑形镜管理的通知》明确规定，应用角膜塑形镜技术的相关医疗机构要具有《医疗机构执业许可证》，同时是二级(含二级)以上的医疗机构;医师要具有执业医师资格，具有中级以上眼科医师职称等。

　　近年来，国产和进口OK镜厂家为抢占渠道展开一番混战。以早期进入国内的进口品牌欧几里得为例，其通过公立医院渠道，如华西医院、西安交大一附院、中山眼科中心等，市场份额一度仅次于欧普康视。

　　记者还注意到，另一进口品牌ALPHA的国内总代理为北京远程视觉科技有限公司，后者则与爱尔眼科有着紧密关联。在爱尔眼科官网中，北京远程视觉眼科已经挂上了爱尔眼科的前缀。

　　据兴业证券研报，截至研报发布时(2020年7月)ALPHA在国内各大城市共1146家专业眼科机构可以验配。

　　而在爱博医疗的高速增长中，爱尔眼科也贡献不小。在爱尔眼科的公开新闻中，多次可见宣传爱博医疗旗下“普诺瞳”品牌OK镜，此前流出的一份交流纪要显示，爱博医疗OK镜出货量的40%由爱尔眼科贡献。2021年3月，爱博医疗也曾在上交所互动平台表示，爱尔眼科与公司具有业务合作，为公司长期客户。

　　互联网医院“卖”阿托品成套路

　　6月30日，记者以投资者身份进行了解时，欧普康视方面工作人员表示，“公司销售阿托品的事项一直都在正常推进，应该很快就能在公司旗下的互联网医院开具”。

　　但在交流中，欧普康视工作人员极力回避互联网医院开具阿托品滴眼液的“销售属性”。“患者通过互联网医院获得阿托品，并不是医院利用互联网渠道将作为院内制剂的阿托品滴眼液卖到了院外。互联网只是一个工具，是医生通过互联网渠道进行在线诊断，在‘遵医嘱、凭处方’的前提下，将阿托品滴眼液给到需要使用的患者”。

　　该人士认为，通过互联网医院销售院内制剂，不等于将院内制剂卖到了院外，而是将药品给到了到本院互联网医院场景就诊的患者。针对6月24日的股价波动风波，该人士进一步表示，此前发布的《药品管理法实施条例(修订草案征求意见稿)》提出“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”，这一规定并非旨在限制互联网医院，而是规范一些没有开具和审核处方职能、没有真实诊疗行为就销售药物的第三方平台。

　　“在没有监管的前提下就买到药物甚至是OTC药物，实际上是将药品作为普通商品销售，国家肯定是要来监管的。但这一政策既不特别针对阿托品滴眼液，也不针对互联网医院”。在该人士看来，当日公司股价波动或有“误伤”之嫌。

　　对于OK镜龙头欧普康视而言，增加阿托品滴眼液的产品线或有利于增强协同效应。但阿托品滴眼液的竞争并非一片蓝海。

　　一方面，阿托品滴眼液通过院内制剂资质销售已经是业内公开的秘密。公开资料显示，除兴齐眼药外，爱尔眼科旗下的长沙爱尔眼科医院、欧普康视旗下眼科医疗机构、何氏眼科(SZ301103，股价33.18元，市值52.43亿元)、山东省眼科医院、上海市儿童医院、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院等共13家企业或医疗机构也拥有阿托品的《医疗机构制剂许可证》。

　　此外，欧普康视并非阿托品滴眼液研发的“正规军”。公司在年报中表示，将先以下属医院取得院内制剂，再同步按照药品注册要求开展研发工作。而目前，除兴齐眼药外，欧康维视、兆科眼科(HK06622，股价4港元，市值21.68亿港元)的阿托品滴眼液也处于临床III期。同时，极目生物、莱美药业(SZ300006，股价4.21元，市值44.45亿元)也都在这一领域展开布局。这意味着，欧普康视在速度上已远远落后于同行企业。

　　另据现行药品法的规定，如果院内制剂适应症与上市产品适应症一致，在国药准字产品获批上市后，院内制剂将不能再销售。这也意味着，一旦阿托品滴眼液正式获批，阿托品滴眼液院内制剂也只是“暂时的红利”。

　　OK镜验配需二级及以上医疗机构

　　自建和收购渠道，是欧普康视独辟的一条蹊径，但超千家的终端暗含管理风险。一个疑问在于，欧普康视合作或自建、收购的终端机构中是否均具有二级医院资质?虽然今年6月，曾传出二级医院资质的限制将打开，但截至目前，网传文件并未正式出台。这也就意味着，OK镜行业的验配服务还需满足二级医院资质的门槛。

　　《每日经济新闻》记者查询发现，根据我国现行医院分级管理标准，我国医院共分为三级十等。其中，二级医院是跨几个社区提供医疗卫生服务的地区性医院，是地区性医疗预防的技术中心。其主要功能是参与指导对高危人群的监测，接受一级转诊，对一级医院进行业务技术指导，并能进行一定程度的教学和科研。

　　2021年10月，网传北京市相关部门发文“二级以下医疗机构不得开展角膜塑形镜验配服务，如有开展，依据《医疗技术临床应用管理办法》相关规定予以叫停。”

　　欧普康视方面在投资者互动平台表示，“限二级以上医院验配角膜塑形镜的政策是二十年前发布的。它并不是说只有二级以上医院才能销售塑形镜，取得药监局颁发的角膜塑形镜零售许可证的机构都可以销售塑形镜，只是用户要提供二级以上医院塑形镜验配处方”。

　　欧普康视的这番表态意味着，欧普康视旗下的终端的确在为消费者提供定制镜片和服务。

　　6月30日，记者以消费者身份，随机拨打了欧普康视年报中列的两家旗下眼科门诊及子公司电话。在记者询问“在首次验配OK镜之前，是否需要到二级以上的医疗机构进行检查并提供处方时”，其中一家欧普康视直营眼科诊所的工作人员明确回答，不需要，可以到诊所直接做验配前的检查，并表示他们是专门验配OK镜的机构，检查项目和设备仪器比医院更成熟。

　　在记者强调询问该诊所有没有二级以上医疗机构资质时，该工作人员先是回答“我们店里面就有资质证书，没有医疗资质的话我们也不能开的”。但随后该工作人员承认，该诊所的资质是指医疗器械经营许可证，“但不是二级以上的医疗机构，我们不是医院”。

　　而另一家欧普康视年报列的子公司则在电话中表示，旗下的诊所和医疗机构都具有二级以上资质，并称如果不具备资质可以向相关部门举报。

　　终端门店在实际操作中是否有违规之处?对此，前述欧普康视工作人员首先坦言，二级及以上医疗资质一般只有医院才具有。该人士强调，“不能说欧普康视旗下的门诊、视光中心等都可以提供OK镜验配服务，准确地说我们提供的是角膜塑形镜的定制销售服务。按照2000年前后的卫生部通知，以及2017年药监局回复天津市市场监督管理局的一封函件，提出‘具有二级及以上医疗资质处方，可以到拥有角膜塑形镜销售资质的网点获得产品和服务。但视光中心是不能进行验配的’”。

　　“前提是使用者和消费者要取得二级或以上医疗机构开具的处方，公司旗下的所有终端都有遵守这一要求。”该人士表示。