日前，天津艺虹智能包装科技股份有限公司(以下简称“艺虹智能”)对深交所的问询进行了回复。据悉，艺虹智能于6月29日披露了招股书，拟冲刺创业板。艺虹智能计划募资3.7亿元，除了1.5亿元将用于环保包装智能工厂建设项目(一期)外，其余的资金将分别用于包装厂区升级改造项目、食品包装生产项目以及精品包装生产自动化升级项目等。

　　艺虹智能主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售，其产品主要应用于乳制品、食品、保健品、化妆品、在线教育、酒类或饮料、电子类及电商领域的包装。

　　随着国民收入水平的不断提高，消费市场持续增长，促进印刷包装行业蓬勃发展，行业规模稳步增长，由2013年的2771亿元增至2018年的3633亿元，年均复合增长率达5.57%。不过包装行业准入门槛较低、中小企业居多、市场竞争激烈，呈现高度分散的竞争格局，在《2021中国印刷包装企业100强排行榜》中，按2020年度年销售收入排名，艺虹智能仅居第35位，其销售收入占比全国包装百强企业总体规模约0.74%，面临较大的竞争压力。

　　业内人士表示，与国内龙头企业的领先技术水平相比，艺虹智能的差距主要体现在环保原材料的研发和环保新型材料表面承印应用上，例如可降解生物包装和可回收包装领域的研发，上述技术一方面聚焦于环保纸张及环保植物纤维原料的新型材料研发创新，另一方面研发在植物纤维及其他可降解新材料制品实现纸质印刷物的承印效果，以使得印刷包装工艺和产品更加环保。而在这个领域艺虹智能尚处于探索阶段。

　　与国外技术领先企业相比，海外龙头企业除了开展绿色新材料前沿技术研发外，还将技术开发方向聚焦于发展将数字技术与传统预印技术相结合的高清数字预印技术上。高清数字预印技术既能实现胶版印刷的精美性，又能突破因为换版成本所导致的传统预印技术对最小起订量有数量要求而不能完全实现柔性生产的弊端，而艺虹智能在高清数字预印技术应用推广方面与国外技术领先龙头企业相比尚有差距。

　　招股书显示，报告期内，艺虹智能实现营收9.36亿元、10.33亿元、13.06亿元，呈稳健上升态势，而归母净利润却出现波动，分别为5193万元、5102万元、6079万元。从收入构成来看，彩色包装盒是艺虹智能的主要收入来源，报告期各期占比总营收均接近七成，分别为70.52%、70.22%、68.02%，产品较为单一。

　　值得注意的是，艺虹智能的主营业务毛利率逐年下滑，已由2019年的20.05%降至2021年的12.11%，下跌近8个点，较大波动的主要原因是原材料价格上涨。据了解，艺虹智能的直接原材料为原纸，其成本占主营业务产品成品的70%，原纸价格受供求关系和相关行业周期性的影响，价格每上涨1%，艺虹智能的主营业务毛利率即下降约0.49%—0.58%。业内人士分析，自2020年年底以来，原纸价格上涨较快，价格整体处于较高水平，未来还有持续上涨的可能，倘若艺虹智能无法及时应对原材料价格上涨的影响，将造成毛利率的波动。

　　财务方面，艺虹股份的存货规模存在较大风险，报告期各期末，艺虹智能的存货账面价值分别为13,344.70万元、16,536.70万元和14,688.73万元，占流动资产的比例分别为26.64%、28.23%和27.09%。据悉，存货中以原材料、库存商品和在产品为主。值得注意的是，艺虹智能各期末均存在较大金额发出商品，分别为2,957.50万元、4,213.41万元、2,479.68万元。

　　艺虹智能对此解释称，报告期内其收入确认的具体方法为：国内销售方面，其会根据与客户签订的销售合同或订单需求完成相关产品生产，产品送达客户指定地点，经客户初验并签收，产品移交给客户。根据送货单编制对账单，与客户核对应结算的产品品名、数量、金额，双方核对一致后，确认销售收入。国外销售方面，艺虹智能会根据与国外客户签订的销售合同交付货物，采用FOB作为销售结算方式，在货物报关离岸时确认销售收入。

　　艺虹智能表示，因为其收入确认的具体方式所致，其发出的商品存在两种情况：第一是产品发出在途，客户尚未收到货物;第二是客户已收到货物，尚未对账结算。其销售的纸制品包装物属于数量繁多、单价较低的存货，客户收到货物后，验收货物和对账结算需要一个时间段。

　　据介绍，各报告期期末，艺虹智能发出的商品主要在两个月以内完成销售结转，其中 2019年末，两个月以上销售结转金额为573.40万元，占当期发出商品账面余额的比例为13.61%，主要是由于疫情影响，客户延期确认收货或延期对账等因素导致。“各报告期末，我们的发出商品情况与同行业可比公司差异原因主要为收入确认的具体方法。比如，某可比公司2018年末发出商品占比较高，2019年开始主营业务类型开始发生变化，发出商品占存货总额的比例大幅下降。”艺虹智能表示。

　　招股书显示，艺虹智能报告期内各期期末的应收账款账面价值分别为33,664.61万元、32,314.76万元和37,207.78万元，占当期流动资产比例为57.48%、59.60%和56.42%;账面余额分别为35,557.64万元、34,172.29万元和39,327.07万元，占当期营业收入比例分别为37.97%、33.08%和30.11%。报告期内，艺虹智能的应收账款周转率分别为3.97、2.99、2.96和1.80，其中2019年度较2018年度有所下降，主要是因为2017年因纸质原材料的价格上涨所致。

　　截至2021年12月31日，艺虹智能的应收账款余额账龄在一年以内的占比为99.35%。但业内人士担心，虽然艺虹智能历年的应收账款回收情况良好，账龄结构合理，其也对应收账款计提了充分的坏账准备，在内部建立了以资金风险控制为核心的财务管理模式，对客户信用进行有效管理，但由于各期末应收账款数额较大，且随着业务量的增长而增加，若客户的经营状况发生重大的不利变化，仍将面临应收账款不能按期收回或无法收回从而发生坏账的风险。

　　此外，报告期内，艺虹智能的应收账款周转率低于可比上市公司平均水平，艺虹智能认为主要是因为客户的结算周期不同所致。“可比公司的主要产品不局限于瓦楞纸板和纸箱，下游主要客户分别涉及医药、化妆品、电子消费及快速消费类，应收账款周转率主要取决于下游客户的回款速度。”艺虹智能表示。

　　业内人士分析，纸制印刷包装行业属于资本密集型产业，目前，艺虹智能正处于快速发展阶段，在研发中心建设、产能扩充以及信息化系统建设等方面需要全面、持续、大规模地投入资金，以进一步扩大经营规模和市场份额，强化核心竞争力。但艺虹智能目前自有资金规模偏小、融资渠道单一，主要依靠银行贷款和自有资金积累，限制了其资本投入能力。自有资金规模偏小和融资渠道单一成为制约艺虹智能快速发展的障碍。截至2021年末，艺虹智能的总产能与成立初期相比已经有了较大的提升，在一定程度上缓解了产能不足的问题。但与同行业可比公司相比，艺虹智能在资产规模及产能方面仍存在一定差距。

　　再有，艺虹智能目前的主要客户为乳制品行业的龙头企业，尽管其一直致力于拓展新客户，但受制于产能的限制，与国内知名印刷包装供应商相比，产品的客户结构丰富程度仍有待提高。