近日，河北一品制药股份有限公司(以下简称一品制药)的IPO申报获得了受理，拟登陆创业板。本次冲刺IPO，一品制药拟募资5亿元，其中3亿元用于"湖北一科原料药、液体剂、吸入溶液剂、注射剂生产项目"、5000万元用于"药品研发项目"、1.5亿元用于"补充流动资金 "。

　　一品制药自设立以来，始终专注于化学制剂和原料药的研发、生产和销售，其核心产品涵盖了麻醉类、高血压类等多个领域制剂以及肾透析领域原料药，主要收入来源为盐酸乌拉地尔注射液、盐酸罗哌卡因注射液、吸入用七氟烷和复方α-酮酸原料药，报告期内上述品种主营业务收入占比分别为81.46%、88.11%、91.27%和87.54%，存在主要产品相对集中的风险。业内人士分析，虽然一品制药在不断通过研发丰富产品并加强对新产品的销售推广力度，但产品研发及新产品销售推广存在不确定性，若上述核心产品的产销状况、短期需求、价格、竞争格局等市场因素发生不利变化，将对其业绩产生一定影响。

　　报告期各期末，一品制药的应收账款余额分别为5,006.23万元、6,090.57万元和6,827.28万元，前五名应收账款余额占应收账款余额比重分别为74.43%、74.81%和76.06%。报告期内，一品制药的应收账款周转率分别为5.35、5.55、5.44、5.15(年化)，应收账款周转率低于同行业可比公司平均值。对此，一品制药解释，这主要是因为，医药企业的应收账款周转率受产品结构、信用政策、推广模式等因素的影响，不同公司的产品结构、销售政策、信用政策均会影响应收账款的周转率，因此不同企业的应收账款周转率存在一定差异。

　　据了解，一品制药的应收账款主要为原料药客户和大型配送商，一方面其原药销售占比较高，给予部分大型原料药客户3个月以内信用账期，另一方面给予大型配送商一定的信用账期;此外，其应收款项中银行承兑汇票比例相对较低，部分同行业可比公司银行承兑汇票比例相对较高。

　　报告期内，一品制药的主营业务毛利率分别为74.74%、75.55%、77.18%和76.72%，毛利率处于较高水平。业内人士分析，目前国家对医药行业制定了一系列扶持政策，优化了市场竞争环境，吸引了国内外更多企业进入医药行业，加剧了行业的内部竞争。未来国内外医药企业可能存在进入相关领域，加大对核心产品或类似品种的投入的可能，从而对一品制药的现有核心产品构成竞争。此外，随着国家对医药行业的规范性制度日趋完善，进一步强化医保控费的执行力度，药品价格降低将是长期趋势，一品制药的产品价格面临下降的风险;同时，市场竞争加剧可能导致一品制药的产品价格下降，材料成本、人工成本、各类费用也面临上升的风险。因此，一品制药存在毛利率下降的可能。

　　从盈利能力角度看，一品制药的原料药表现远逊于药品制剂。根据披露，一品制药2021年化学药品制剂与化学原料药毛利率分别为84.38%和63.68%，落差超过20个百分点。可见原料药业务是制剂业务的配角，难以被取而代之。然而，一品制药新获批制剂品种寥寥，冬氨酸鸟氨酸注射液是其中的一例。一品制药2020年获得该品种批文，可用于因急、慢性肝病引发的血氨升高及治疗肝性脑病。目前该品种已开展广东十一省联盟集采，一品制药显然“赶了晚集”。

　　在缺乏更多新品种的情况下，仅仅依靠制剂与原料药，一品制药的业绩持续性存疑，其中关键一环在于研发的薄弱。2019年至2021年，一品制药的研发投入占营收比重由8.11%降至4.79%;2019年——2022年1-6月，其研发费用分别为1805.92万元、2605.29万元、1683.55万元和1429.55万元，2021年研发费用出现大幅下滑。业内人士表示，这与行业愈加重视研发的趋势有些相悖。

　　一品制药能“一飞”冲天吗?还有待业界的观察。