最近，来自山东寿光的化工企业山东博苑医药化学股份有限公司(以下简称“博苑股份”)冲刺创业板IPO。本次博苑股份拟募集资金约6.68亿元，拟公开发行不超过2,570万股。其中，3.1亿元用于“100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目”，2.08亿元用于“年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目”以及1.5亿元用作补充流动资金。

　　博苑股份是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，主要销售产品为碘化物(如三甲基碘硅烷、碘化钾、碘酸钾等)。据了解，碘化物一般作为客户产品生产过程中的原材料或助剂，在化学反应中作为助剂的碘元素并不会被消耗，而是形成具有回收价值的含碘物料，因此博苑股份凭借自身资源综合利用的经营许可资质与技术，向客户或者其他企业采购含碘物料，从中提取作为博苑股份产品所需的碘原材料，并加工生产为无机碘化物销售给客户。因此，含碘物料是博苑股份重要的采购来源。

　　据悉，报告期内，博苑股份来自含碘物料采购量占整体碘原料采购量的比例分别为44.33%、49.62%、53.24%及58.73%。含碘物料的主要供应商为齐鲁制药与恒瑞医药，博苑股份来源于齐鲁制药、恒瑞医药的采购量占其含碘物料采购量比例分别为67.47%、67.98%、47.85%及53.96%。对此，业内人士提醒，假若齐鲁制药、恒瑞医药经营环境、生产状况、含碘物料的处理方式等发生重大变化，或与博苑股份业务合作持续性发生变化，其将面临被动局面。

　　值得一提的是，博苑股份还存在客户和供应商相同的情况。各报告期内，博苑股份的第一大客户为齐鲁制药，销售收入占比为22.18%、22.02%、20.86%、29.4%。而齐鲁制药也是博苑股份的主要供应商之一，同期博苑股份向齐鲁制药的采购金额占比分别为4.26%、5.54%、5.94%、7.7%。业内人士表示，在IPO企业中，客户与供应商重合容易引发利益输送，这一点会格外引发关注。

　　报告期内，博苑股份的毛利率分别为19.37%、30.07%、33.82%、42.36%，2019年度至2021年度低于可比公司平均毛利率，“我们的毛利率与可比公司毛利率的差异主要由于产品细分领域不同。”博苑股份解释，如司太立的碘造影剂系列产品相比博苑股份碘化物产品的深加工程度更高，新亚强核心产品用途广泛，主要应用于下游有机硅深加工行业和医药行业，而博苑股份的主要产品碘化物主要应用于医药、化工等行业，因此毛利率要低于司太立、新亚强的毛利率。

　　据招股书介绍，2019年至2022年上半年，博苑股份的主要产品三甲基碘硅烷的产能利用率分别为212.86%、197.59%、55.02%、83.38%，氢碘酸的产能利用率分别为47.19%、103.27%、87.52%、46.54%，碘酸钾的产能利用率分别为214.66%、189.38%、50.77%、64.02%，整体均呈下滑趋势。同期，博苑股份碘化钾的产能利用率分别为17.74%、29.71%、72.59%、82.22%，虽然逐年提升，但也未超过90%。此外，2022年上半年，博苑股份的碘化钠、辛酸铑的产能利用率均未超过20%。

　　据了解，报告期内，博苑股份还存在产能利用率不高的情况下外购碘化钾的情形，其外购碘化钾成品的主要供应商为鑫中泽，且主要发生在2019年、2020年。据了解，由于无机碘化物的主要原材料为粗碘和含碘物料，2019年、2020年博苑股份可有效处理的含碘物料数量相对较少，导致回收碘相对较少，为满足客户需求，他们只好选择外购碘化钾成品向客户销售。

　　另据申请文件及首轮问询回复显示，报告期内，博苑股份存货金额较高，主要为原材料和产成品，原材料中占比较高的为各类碘原料，包括外购精碘、外购粗碘、含碘物料、回收碘及其在产品和中间品，这也引发监管层的关注。

　　业内人士分析，2019年末博苑股份的有机碘化物业务原材料占比较高，主要系精碘储备量较大，2019年精碘市场价格处于相对较低的水平，博苑股份结合资金状况以及市场预期加大了精碘采购力度。由于2019年末精碘库存量较高，2020年博苑股份减少了精碘采购量，且2020年末其与天津物产洽谈2021年合作事宜，预期2021年精碘供应量较为充足，因此2020年末原材料期末余额较低。

　　报告期各期末，博苑股份的无机碘化物主要库存商品为碘化钾、碘化钠、氢碘酸、碘酸钾等，主要原材料为各类含碘物料、粗碘、碘水(中间品)及其他辅料等，在产品主要为生产过程中未完工入库的各类物料。在这其中，无机碘化物业务存货余额较大，占总存货比例较高。据分析，2019年、2020年博苑股份有机碘化物存货周转率低于同行业可比公司，主要是由于博苑股份2019年末的精碘库存余额较高，拉低了存货周转率。

　　业内人士表示，在采购量居高不下、产能利用率不高、存货趋高的情况下，博苑股份此次冲刺创业板IPO注定有着很大的不确定性。